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股票实盘配资公司上述统计还只限于 ETF

2025 年，现金流类 ETF，如雨后春笋一般。

粗粗统计了下，已经涉及 5 个指数，合计24 只 ETF 完成发行。

在经历了 4 月的发行高峰后，依然能看到更多产品陆续有来。更何况，上述统计还只限于 ETF，考虑到场外投资者对于此类产品早已翘首以盼，相信也会有更多 ETF 联接产品发行。比如华宝沪深 300 自由现金流ETF联接(A 份额:024367 C 份额:024368)也进入了发行期。

关于中证指数公司发布的 300 现金流(932366.CSI)，早在去年末指数刚刚推出时，就初步聊过，后来有了300现金流ETF(562080.SH)跟踪。正好近期市场风格再次面临小盘向大盘轮动的可能性，那就再展开聊聊。

大盘股：自由现金流的沃土

什么是自由现金流？

关于这个问题，EarlETF 之前已经反复聊过。

自由现金流（FCF）是衡量公司真实“造血”能力与财务健康状况的核心指标。它反映了企业在支付运营成本和资本性支出后，真正可以自由支配的现金，相比易受会计政策影响的净利润，它更难被粉饰，能更真实地揭示公司的盈利质量。

对投资者而言，充裕且持续增长的自由现金流意味着公司根基稳固，有足够能力偿还债务、派发股息、回购股票，或进行再投资以驱动未来增长，而无需依赖外部融资。它也是贴现现金流（DCF）估值法的基石，是判断公司内在价值的关键。因此，分析自由现金流是筛选具备长期投资价值优质企业的重要步骤。

一言以蔽之，这是一个相比传统利润指标更能体现企业真实经营能力的指标，同时在筛选价值股上又不似股息率容易受到企业的分红策略影响。

作为一个选股指标，自由现金流很优秀，但也不可否认它的局限性——对大盘股更适用。

6 月初，长江证券另类策略陈洁敏团队发布了一篇研究报告《现金流策略的国际化比较之AH股、美股市场应用有何异同？》，里面就用 A股的实证数据对比了自由现金流因子在不同规模个股上的效果，他们发现：

自由现金流比率更适合用于大盘股的选股增强。分别选取沪深300、中证800、中证1000、中证2000、微盘股指作为大盘、中大盘、中盘、小盘、微盘股的代表，以自由现金流比率作为分组指标，自2007年以来的长区间来看，除微盘股指以外，各板块中自由现金流比率最高的一组（即第五组）均有最高的正向年化超额。

如果读者没接触过量化因子，对上面这张图可能有点摸不着头脑。以沪深300 为例，12345 五组，意味着根据自由现金流因子从高(第五组)到低(第一组)将所有成分股分为 5 组，横向来看，沪深300 中自由现金流最高的那组超额收益是最强的，可见这一指标对于沪深300 选股有效；纵向来看，同样第五组(自由现金流因子最强)，沪深300、中证800、中证1000、中证2000 都有超额，但沪深300 的第五组最强，可见自由现金流因子对于沪深300 最有效。

其实这一结论也不奇怪，毕竟小微盘很多时候侧重“炒作”，不那么在意业绩，类似自由现金流指数这样注重经营“真质地”的指标，往往没有用武之地。反而是大盘股，没有业绩支撑是不行的，这时候自由现金流就是极好的工具了。

300 自由现金流：300 的好替代

过去数月，各类自由现金流指数你方唱罢我登场，好不热闹。也有投资者在探究哪个自由现金流指数是“终极王者”。

就我个人的指数投资风格而言，我倒是从不追求这种所谓的“终极王者”思路，类似自由现金流这样单一因子的指数，会受到太多的外界因素的影响，不太可能有“不倒翁”。

更何况，那么多自由现金流指数，本质上就是为了各取所需，匹配不同的需求。

比如沪深300 自由现金流，在我看来它存在的价值，不是与其他自由现金流指数，尤其是与那些具有全市场特色的自由现金流指数去 PK，而是应该基于其沪深300 的样本空间，作为传统沪深300 指数投资的有益补充甚至是指增替代品来定位。

首先看一下沪深300 自由现金流指数的编制规则，可以看到这是一个依托沪深300，剔除金融和地产之后，通过自由现金流优选的指数。

在增加了一个“自由现金流”的因子来精选后，就让 300 自由现金流实现了长期非常可观的超额。下图是考虑了股息再投资后沪深300 自由现金流全收益指数与沪深300 全收益指数 2014 年迄今的对比，可以看到这两者表现的悬殊。

当然，需要提醒的是，自由现金流是一个偏价值流的因子，所以在价值风格突出的时期能有较好的超额表现，而当成长风格当道的时候，必然会处于弱势。

下表是 2014 年至 2024 年之间，300 现金流与沪深300 的逐年收益对比，可以看到在 2014-2015 年，以及 2019-2020 年，300 现金流全收益指数是跑输沪深300 全收益指数的，尤其是 2019-2020 年，是显著的两位数跑输。

如果要将沪深300 自由现金流作为沪深300 的加强策略去用，如何才能持有的超额体验更好一些呢？

下面来聊聊多 Smartbeta 指数合作的思路。

沪深300 的杠铃加强策略

如果希望能稳健的跑赢沪深300，显然不能在风格上偏颇。

以往，通过中证指数公司发布的 300 价值和 300 成长这一对指数来实现风格中性，是一种可取的思路。

下图是一个试算，基于沪深300 价值(300 收价)和沪深300 成长(300 收成)指数，每年初 50%+50%持仓构成的“五五开”组合相对沪深300 全收益指数(300 收益)的表现对比，可以看到可以产生 1.75%的年化超额收益。但是在 2020 年、2022 年和 2023 年都会跑输沪深300 全收益指数。